近期，美银对“AI泡沫论”提出了不同看法，认为这对芯片股来说是“反向利好”，有助于防止过度拥挤。英伟达的股价并未反映其真实的增长潜力，存在显著低估。
11月11日，美银在最新研报中指出，当前市场对AI资本开支的普遍怀疑情绪实际上是一种“反向利好”，有助于防止板块过度拥挤。该行认为，近期AI芯片股的波动主要源于可修正的宏观因素，而非AI支出周期的基本面恶化。从AI配套产业的强劲表现及英伟达的乐观展望来看，底层需求依然坚实。
尽管上周大型AI半导体股票平均下跌了7-8%，但美银认为这并非AI支出周期出现问题的信号。股价波动更多是由宏观因素驱动，例如对美国政府停摆的担忧、疲软的就业数据、关税动荡以及对OpenAI评论的误读。这些都是可修正的短期噪音，而非基本面利空。报告强调，AI相关的配套领域表现强劲，例如存储和中小型光模块股票上周上涨了14%，表明AI基础设施建设正在全面铺开。此外，英伟达在GTC大会上披露的2025/26财年数据中心业务展望规模超过5000亿美元，进一步印证了AI需求的强劲和持续性。
市场上一种常见的看空论调是：“既然OpenAI无法为其1.4万亿美元的长期承诺自圆其说，那么AI股票一定被高估了。”美银认为这种观点是“懒惰和断章取义的”。首先，OpenAI的宏伟计划尚未落地，并且会受到电力和数据中心空间等现实条件的制约。更重要的是，当前AI支出的绝大部分来自盈利能力强大的上市“超大规模云厂商”。对于这些科技巨头而言，升级到加速计算不仅是“任务关键”，更是一种“防御性”投资。以谷歌为例，其高达920亿美元的资本支出是在捍卫其超过2000亿美元的搜索业务领导地位，防止用户流向ChatGPT、Perplexity等新兴竞争对手。与此同时，以OpenAI和Anthropic为代表的私营AI公司正在迅速吸引企业用户，反过来又会对上市的软件和基础设施即服务供应商施加压力，迫使它们增加AI投资。因此，AI支出的核心驱动力稳固且强大。
