万科再次成为资本市场焦点。11月26日，万科多只债券突然出现“断崖式”下跌：“23万科01”、“21万科06”跌幅超过20%，盘中临时停牌；“21万科04”更是跌超30%，盘中第二次临时停牌。然而，在债券暴跌的同时，万科股票表现相对克制：港股万科企业下跌6.28%，A股上市的万科A仅下跌2.48%。
这场“做空”的始作俑者是美国信贷情报和数据提供商Octus的一篇报道。报道称，中央政府已向深圳市政府发出初步指示，考虑以“市场化方式”处理万科的债务问题。在中国债务压力背景下，“市场化方式”通常意味着债务重组，即企业与债权人协商，通过展期、降息或削债等方式缓解偿债压力。这并非新词。2024年3月，住建部部长倪虹曾表示，对严重资不抵债的房企，将采取市场化方式解决问题。
如果传闻属实，这意味着万科未来可能失去大股东支持，需自行解决问题。就在一周前，万科2025年第一次临时股东会上，大股东深铁集团的黄力平首次以董事长身份主持会议，并表示作为大股东，深铁将不懈努力帮助万科化解风险，支持其健康发展。然而，市场对万科的忧虑并未停止。
巨量债务是主要担忧。目前，万科存续境内债券16只，规模达217.98亿元，其中一年内到期的高达157.53亿元。美元债方面，存续2只，规模13亿美元。更严峻的是现金流问题。截至三季度末，万科账上货币资金仅656.77亿元，而一年内到期的短期债务高达1513.86亿元。前三季度，公司权益净亏损280.2亿元，房地产开发业务税后毛利率为-10.5%，盈利能力急剧恶化。
