申万宏源发布研报称，美国10-11月非农就业整体减少，11月失业率从9月的4.4%升至4.6%。短期内，美国失业率可能继续上升，需求成为短板，但预计2026年就业市场将逐步恢复平衡。短期内，关税冲击、政府关门和AI技术的发展将继续压制需求。然而，到2026年，美国劳动力供给可能会有所收缩，需求逐渐企稳，盈亏平衡就业保持低位。
关于美联储1月降息的可能性，报告认为未必会提升，需要进一步观察12月经济数据。此次失业率数据的可信度有限，鲍威尔在12月会议上也表示就业数据可能被扭曲。此外，与就业数据同时公布的美国10月零售表现不弱，反映出假日购物季开局的韧性。
美国11月非农新增就业6.4万人，而10月减少了10.5万人。11月平均时薪环比增长0.1%，低于市场预期的0.3%。家庭调查显示，11月美国失业率升至4.6%，劳动参与率升至62.5%。数据公布后，美股出现回调，黄金价格上涨，10年期美债利率和美元指数先跌后涨，整体走势受就业数据影响不大。
美国11月失业率上升至4.6%，超出了市场预期，但这一数据的可信度不高。失业率上升的主要原因是暂时性裁员和重新进入劳动力市场的人员增加，这导致了劳动参与率的上升。劳工局表示，11月家庭调查回复率仅为64%，低于正常水平。
短期内，美国失业率可能继续上升，需求疲软是主要原因。但在2026年，随着劳动力供给收缩和需求逐渐企稳，就业市场有望逐步恢复平衡。至于美联储1月降息的概率，仍需进一步观察12月经济数据。
