今年以来，黄金持续上涨，市场内外对黄金和贵金属的讨论热度空前。进入第四季度后，黄金价格出现调整，不少投资者转为观望。
在此背景下，央行购金动向成为投资者每月关注的重点。近日，国家外汇管理局发布的数据显示，11月末黄金储备为7412万盎司，较上月增加3万盎司，连续13个月增持。消息一出，投资者纷纷热议，“央妈又买黄金了”。
许多投资者好奇，央妈为何每个月都在加持黄金？中信建投研报分析指出，央行购金的动机主要有三个：商业化管理、防备极端情形、货币秩序重塑应对。具体来说，商业化头寸管理通过在黄金价格波动周期中切换资产配置，达到资产收益最优；防备极端情形，因为黄金是全球广泛接受的最终支付手段，中国央行增持黄金能增强主权货币信用，在极端情况下用黄金可在国际市场上展开特定交易；应对货币秩序重塑，长期来看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战，各国央行购买并持有黄金以备不时之需。
上周，美联储如期降息25个基点，会后鲍威尔讲话偏鸽派，整体利好黄金。会后金价小幅走高，银价更强，美元与美债利率回落。美联储重启回购便利工具并计划首月购买400亿美元短期国债，这一举措本质上是向市场注入流动性，有助于改善贵金属板块的市场情绪，从估值层面为黄金提供了中性偏多的支撑，进一步强化了黄金的保值属性。
尽管政策落地释放利好，但黄金的上涨态势仍面临多重边际约束。后续降息门槛显著抬高，直接削弱了黄金趋势性上攻的持续性。此外，利好提前定价导致短线震荡。在FOMC决议公布前，市场已对本次降息形成高概率预期，部分资金提前布局黄金，当政策完全符合预期时，市场进入观望状态，短线呈现高位震荡格局。
