尽管港股市场尚未迎来预期中的“春季攻势”，但卖空数据持续萎缩正释放出积极信号。自2025年10月13日至2026年1月8日，港股单日卖空金额从78.02亿港元大幅回落至43.26亿港元，降幅达44.6%；同期卖空成交量也由48.61亿股锐减至24.93亿股，几乎减少了一半。
这一趋势表明空头力量正在撤离市场。科技龙头股的空头退潮尤为明显。腾讯控股在此期间卖空股数从594.50万股骤降至160.70万股，降幅高达73%；对应卖空金额也从37.79亿港元收缩至9.88亿港元。阿里巴巴的卖空规模同样显著收敛，卖空股数从3919.38万股减少至2239.07万股，降幅42.9%；卖空金额从62.89亿港元降至31.99亿港元，缩水近半。人工智能概念股商汤科技在2025年12月18日至2026年1月8日期间，卖空股数从2.85亿股断崖式下跌至9900股，卖空金额由5.38亿港元缩减至2.32亿港元。
卖空数据回落对市场有重要启示。虽然指数层面尚未形成突破性行情，但卖空规模的系统性下降往往是趋势反转的先导指标。当空头回补与低位买盘形成共振时，市场流动性将获得实质性改善。当前港股平均卖空比例已从峰值时期的25%回落至18%左右，接近历史中性区间。不过，若外部流动性环境突变或企业盈利修复不及预期，空头可能卷土重来。
短期来看，市场正从“恐慌性做空”转向“谨慎观望”阶段。随着年报季临近，资金将更聚焦基本面扎实的标的。如果卖空萎缩态势延续，配合南向资金持续流入，港股或在春节后迎来迟到的春季行情。投资者应密切关注做空情绪指标与政策落地节奏，在防御中布局优质成长资产。
