贵金属单边上涨行情暂时结束。摩根大通技术策略师Jason Hunter及其团队发布报告称，尽管长期牛市趋势的基础依然稳固，但近期的剧烈波动后，市场已正式进入盘整期。该行预计黄金将在4264-4381美元的支撑位上方和5100-5150美元的阻力位下方形成一个可能持续数月的宽幅震荡区间。
美元指数在100关口下方徘徊，标普500/黄金比率走势暗示长期“货币贬值交易”未结束。当前贵金属的盘整是牛市中的休整，而非熊市反转。摩根大通技术团队分析认为，近期黄金价格表现出短期“喷发式”反转特征，这通常是盘整期到来的前兆，但这绝非长期反弹的终结。从战术层面看，金价冲击5100点大关前将经历一段必要的休整期。
投资者需关注关键的技术点位以界定震荡区间。下行方面，金价的初期反弹将受到中期支撑位考验，尤其是4500点处的50日移动平均线以及位于4264-4381点区域的2025年第四季度形态突破区。上行方面，反弹动能预计在5000点附近衰减，更强的阻力位于5100-5140点区间。结合长期价格形态及类似1970年代末的货币贬值周期末端对比，长期货币贬值周期尚未完成，这意味着牛市基础依然存在，当前盘整更多为后续走势蓄势。
与贵金属相比，摩根大通认为基本金属将展现出更强的韧性。LME铜价在触及14095-14596区间的中期目标后显示出上涨疲态并形成减速形态，但顺周期轮动将为其提供支撑。技术面上，随着市场进入盘整，首个支撑位预计位于12074-12105点区域，更为关键的中期支撑位于11100-11200点，只要市场交易维持在这一多年区间突破区域之上，长期看涨趋势即保持完好。报告通过回归分析指出，铜价飙升部分由“货币贬值资金流”推动，隐含的全球制造业PMI预期远高于实际读数。尽管铜价可能略微高估了周期性复苏的力度，但顺周期趋势的完整性意味着铜在回调时将吸引实质性买盘兴趣。
大宗商品长期看涨逻辑的核心支撑来自外汇市场。美元指数在1月下旬尝试突破2025年下半年支撑位后出现剧烈震荡，目前仍受困于明确的区间内。关键在于美元指数在过去八个月主要运行在100这一关键长期拐点下方。只要价格持续低于该水平，市场就容易恢复自2025年初开始的下跌趋势。这一弱势美元环境将继续支撑贵金属及大宗商品的长期看涨逻辑。
