当市场还在追问油价为何未能突破性上涨时，真正的能源冲击已悄然转移阵地。摩根大通大宗商品分析师Natasha Kaneva在最新报告中指出，此轮能源危机的调整机制正在发生根本性转变——压力已从原油端向下游成品油端传导。自战事爆发以来，亚洲成品油价格涨幅已达原油涨幅的1.5至3倍，航空燃油裂解价差更飙升至每桶80至100美元的极端水平。
国际能源署（IEA）在4月警告欧洲航空燃油库存最快六周内将告罄，科威特国家石油公司也已正式援引不可抗力条款暂停部分出货。消费者购买的是燃油而非原油，这一事实成为理解当前能源危机下一阶段的核心逻辑。摩根大通认为，在炼油产能受限、中东成品油出口骤降的背景下，成品油价格将成为需求破坏的主要传导渠道，并对全球航空、物流及消费端形成实质性冲击。
自本轮冲突爆发逾两个月以来，市场面临一个悖论：这被记录为“史上最大规模原油供应中断”，布伦特原油均价却仅维持在约100美元附近。摩根大通的数据显示，全球原油库存正经历有记录以来最大幅度的下滑。若当前趋势延续，库存将在数周内触及“运营压力”水平，并于9月前跌至“运营底线”。
