我们今天要探讨的问题是资本行情能持续多久。A股过去一轮牛市往往只持续一年，而美股却可以走十年。这背后的原因在于推动行情上涨的条件不同。
以2015年的杠杆牛为例，那一轮行情仅持续了一年，从2014年7月的2000点涨到5178点。这一年多里，货币宽松，资金放水，但经济和上市公司经营并未同步走强。这是一轮靠资金杠杆拉动的牛市。当监管开始清理场外配资时，新增资金减少，高估值没有利润支撑，市场迅速崩盘。
相比之下，2005年6月上证指数从998点升至6124点，时间更长，涨幅更大。这一轮行情上涨的因素包括股权分置改革解决了长期困扰A股市场的制度问题，同时中国经济高速增长。改革让市场重新给股票估值，经济增长也使企业盈利持续改善，资金才敢流入股市，行情因此更加持久。
本轮行情有强大的基本面支撑，任何单一使用2015年股市相关指标来对比当前情况，通常只能造成短期影响，不具备长期参考性。
再看美股，最近一轮牛市从2009年持续到2020年。美国经济连续扩张十年，创下历史纪录。除了低利率，更重要的是产业基本面的发展，如科技、可选消费和通信服务等行业。智能手机、云计算等快速发展，企业利润增长，股东获得丰厚回报。