美股三季报季即将全面展开。尽管标普500指数的盈利增速可能达到2021年以来的最高水平，但增长主要集中在少数科技和能源巨头，中小盘股及多数行业的盈利动能却在减弱，导致指数与个股表现之间的分化加剧。
高盛预测，标普500指数三季度每股收益同比增速有望达到27%。然而，这一增速高度依赖于少数公司。例如，存储芯片制造商美光和英伟达两家公司预计合计贡献指数盈利增长的约三分之一，而标普500成分股中位数公司的每股收益增速仅为9%，较二季度的14%进一步回落。
盈利集中与市场广度收窄成为投行关注的核心风险。高盛指出，标普500指数距离历史高点仅差2%，但中位数股票较各自高点的平均跌幅已达17%。摩根士丹利策略师Mike Wilson认为，指数接近历史高位与大量个股陷入熊市级回撤之间的背离最终将以某种方式收敛，债券市场波动率可能成为关键因素。
高盛数据显示，美光预计将贡献标普500三季度盈利增长的19%，英伟达贡献15%，两者合计贡献的增量约等于其余490只成分股贡献的总和。紧随其后的贡献者包括meta、Alphabet和博通，分别贡献7%、6%和5%；埃克森美孚、雪佛龙和Marathon Petroleum则受益于霍尔木兹海峡局势推高油价，波音也位列前十。前十大贡献者预计合计占三季度盈利增长的68%。
从主题来看，AI基础设施是盈利增长的主要来源。高盛预计，“AI基础设施（不含超大规模云厂商）”将贡献三季度盈利增长的54%，超大规模云厂商再贡献19%，两者合计承担约四分之三的标普500盈利增长。行业分化明显，受霍尔木兹海峡局势及油价上涨影响，能源板块三季度每股收益预计增长109%；信息技术板块预计增长64%，两者合计贡献约80%的季度盈利增长。相比之下，可选消费板块盈利预计基本零增长，必选消费板块则预计出现负增长。