管理着800亿美元的华尔街老牌对冲基金埃利奥特投资管理公司，上个月给所有投资人写了一封信，指出目前所有预示大熊市即将到来的警报都已响起。这家公司的创始人保罗·辛格在华尔街摸爬滚打五十年，以每季度向投资人发出冷静的风险提示而闻名。尽管这家公司一贯唱空市场，但这次他们将当前市场与1920年代大萧条前的虚假繁荣相提并论，引起了广泛关注。
他们认为现在的市场存在几个关键问题。首先，市场的繁荣很大程度上是靠借贷支撑的。美国政府财政赤字高企，科技巨头为建设AI数据中心大量发债，加上不透明的私人信贷市场，这些风险因素都在积累。其次，AI热潮中的“循环投资”模式令人担忧。A公司投资B公司，B公司又用这笔钱购买A公司的芯片，账面上双方看似获利颇丰，但实际上终端客户的需求量并不明确。如果AI产品销售不佳或回报率下降，市场可能遭受严重冲击。再者，股市越来越像一个大赌场。交易员热衷于当天买卖零日期权，追逐热门股票，涨时怕踏空，跌时怕亏光，情绪转换迅速。
其他市场观察者也表达了类似观点。策略师亚历克斯·巴罗表示，持续四年的美股牛市可能即将结束，未来六到十二个月内大概率转熊。当前无论是机构还是散户，股票仓位都很高，杠杆操作规模也在增加。一旦行情反转，集中平仓可能导致市场剧烈下跌。今年夏天已经出现了一些波动，如7月一次抛售重创一家AI主题对冲基金，10月纳斯达克指数单月下跌近7%，整个美股当月蒸发超过1.5万亿美元。